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铁杆赌场,[头条研报]消费贷带来了消费吗?居民短贷高增的思考

2020-01-09 14:18:58| 查看: 602

摘要: 短贷高增的原因消费贷没有带来消费。17 年以来居民短期消费贷款高增,但最近两年消费的增长并不快, 消费贷与消费似乎出现了背离。这种现象有两种可能: 一是消费者对借贷消费的依赖加深,二则是近年高增的短期消费信贷有一部分流向别处。一方面, 居民借贷消费的理念不断深入。消费习惯的变化和银行业务转型有一个过程,不太可能是 17 年短贷突然高增的主因。而消费能力被侵蚀后,反过来又使居民更加依赖信贷。

铁杆赌场,[头条研报]消费贷带来了消费吗?居民短贷高增的思考

铁杆赌场,居民消费贷款的变化

消费贷款是居民贷款的主体,占比近八成, 近年我国居民消费贷款的变化大致可以分为三个阶段:(1) 2015-2016 年居民房贷高增: 15 年新一轮的地产周期启动后, 房贷高增驱动居民中长期消费贷增速从不足 20%飙升到 35%以上;(2)2017 年居民短期消费贷爆发: 16 年 4 季度各地出台政策调控房地产后,居民中长贷增速开始放缓, 而短期消费贷款持续高增, 17 年全年同比多增 1 万亿左右, 余额增速也从年初的 20%攀升至年末的 38%;(3) 2018 年居民信贷降温,但短贷依然不低: 18 年以来居民信贷增速整体放缓, 中长期消费贷月均同比少增 300 多亿元,但短期消费贷款月均新增 1600 多亿元, 与去年同期基本持平,余额增速仍有 30%左右。

短贷高增的原因

消费贷没有带来消费。 17 年以来居民短期消费贷款高增,但最近两年消费的增长并不快, 消费贷与消费似乎出现了背离。 这种现象有两种可能: 一是消费者对借贷消费的依赖加深,二则是近年高增的短期消费信贷有一部分流向别处。(1) 消费习惯变迁,银行发力零售。 一方面, 居民借贷消费的理念不断深入。 14 年以来信用卡渗透率基本稳定在 48%左右,而笔均消费则从 2500 元左右降至了 1000 元左右,说明信用卡消费从大额支出逐渐向小额消费场景普及。 另一方面,受高收益驱动,银行近年也大力开拓零售业务。(2)房贷政策受限,短贷流向地产。 消费习惯的变化和银行业务转型有一个过程,不太可能是 17 年短贷突然高增的主因。 更重要的原因或在于 16 年底地产政策收紧后,居民房贷受限,短期消费贷成为了继续加杠杆购房的工具。 从现象上看, 17 年新增居民短贷爆发,几乎是完美接棒居民中长贷的回落; 从规模上看, 17 年住宅销售增加了 1.1 万亿,但居民新增的购房贷款较 16 年减少 2.2 万亿,但同期的居民中长贷整体比房贷少减少1.8 万亿、居民短贷同比多增加 1.2 万亿, 我们认为可能有部分流入了楼市。

过度举债的后果

(1)增加短期偿债压力。 近年我国居民部门杠杆率上升较快, 17 年居民新增短期消费贷 1.8 万亿以上, 比 16 年多增 1.2 万亿,翻了一倍还不止,后果就是短期偿债压力大增,短期化的居民负债结构也变得更加脆弱。 我国居民短期消费贷余额与当年消费支出以及可支配收入的比例在17 年分别升至了 27%和 19%, 与美国的水平都已相差不大。(2)侵蚀居民消费能力。 18 年居民由于前期大量举借中长期和短期贷款,偿债压力增加,叠加经济增速放缓、 收入预期降低, 使得居民在消费时更加谨慎。 17 年我国居民人均可支配收入增速整体保持平稳, 甚至略有上升,但同期人均消费支出增速下滑了接近 2 个百分点, 偿债支出的增加或是使居民消费和收入背离的一个原因。 18 年部分前期高增的短贷到期,偿债压力进一步加大,导致18 年社零增速和限额零售增速都迭创新低,并且汽车、体育娱乐用品等可选消费增速大幅下滑,甚至持续负增。 而消费能力被侵蚀后,反过来又使居民更加依赖信贷。 这些新增的短贷需求一部分是用于消费,而另一部分则可能实际上起到借新还旧的作用。

短贷高增,出路何在?

对举债的过度依赖终究不可持续。 脱离收入增长、过度加杠杆的行为, 对居民后续消费产生严重透支。 今年我国经济增速下行、需求持续走弱,引发了是否会重新刺激地产的猜想, 我们认为当前居民债务负担已经十分沉重, 如果再度刺激居民加杠杆购房,将对消费带来更大、更快的透支。 真正有效并且有利于长期的,是提高居民可支配收入和提振对未来的预期。 首先通过减税增加居民实际的收入、减轻高负债下的支出负担,同时抑制地产泡沫、防止居民担心房价飙升而不敢消费,最后更加坚定释放改革红利、提高经济潜在增速,对经济有信心了,居民也才会敢于消费。(海通证券)

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